● 2009年10月20日 刚刚上台的希腊社会党政府宣布，2009年财政赤字占GDP比例将超过12%，远高于欧盟允许的3%上限，希腊的债务问题就此浮出水面

　　● 2009年11月9日 葡萄牙表示2009年财政赤字占GDP的比例从原来的5.9%上调到8%

　　● 2009年12月 三大评级机构纷纷调降了希腊主权评级，同时葡萄牙、西班牙也遭到评级下调

　　● 2010年1月28日 德国与希腊10年期国债利率首次超过400个基点，创下最高纪录

　　● 2010年1月29日 西班牙政府表示2009年财政赤字达到GDP的11.4%，超过预期

　　● 2010年2月9日 德国考虑同其他欧元区国家向希腊以及陷入债务问题的国家提供贷款，以避免危机扩散

　　● 2010年2月15日 欧元区16国的财政部长表示，将给希腊一个月的时间来证明它能够恢复预算平衡，否则欧元区其他国家将要求它大幅削减支出，并开征新税

　　● 2010年2月23日 希腊债务危机扩散到银行系统，希腊四大银行评级遭到下调

欧元:雅典不可承受之重

[ 统一的货币政策无法适合各国不同的经济发展水平和周期，迫使各国将仍留在手中的财政政策运用到极致，导致部分成员国主权债务激增，而使用统一的汇率，又让处于危机中的国家，无法通过货币贬值来缓解危机 ]

　　一场希腊债务危机让欧元在短短4个月时间下跌幅度超过10%，但是这场危机对欧元的影响不仅仅在于汇率，而是凸显出，欧元在某种程度上是一种缺乏信用支撑的货币。

　　3%红线：信用基石

　　国泰君安的分析师吕春杰对《第一财经日报》记者表示，虽然希腊债务危机终将平息，风险也不会扩散到核心国家，但对欧元而言，希腊危机暴露了欧元区的一些体制问题。

　　光大证券首席经济学家潘向东指出，欧元在当前的债务危机中的表现凸显了欧元与美元信用基础的差异，信用薄弱的欧元一下就被拖进了危机的深渊。

　　他说，由于欧元区缺乏统一的财政控制预算，而一国债务只能由本国财政作为担保，没有统一的财政作基础，欧元信用也显得脆弱，在这样的情况下，各成员国财政赤字比重不能超GDP3%的上限就成为唯一约束，也是欧元信用的最大基石。

　　反观美国，则是由联邦政府统一负责税收和公共开支，以全国之财力为美国国债和美元信用作担保。虽然美国财政赤字大约相当于国内生产总值的10%，但美元仍然相对坚挺，美国国债也继续受到追捧。

　　现代国家发行货币依托的是主权信用，而欧元区的主权仍分散在成员国手中。招商银行的分析师刘东亮认为，要想推出一个统一的“欧洲主权”目前是不现实的，这一问题会制约欧元今后的发展。

　　他表示，欧元区可以说仍是一个处在试验阶段的概念，现在还不能认为欧元区已经是一个成熟的、可以推广的制度，这为其他区域货币一体化的想法敲响了警钟。

　　先天不足：统一货币，不统一财政

　　除了信用基础，欧元的局限性还在于欧元区使用统一的货币政策，但缺乏财政政策的协调，欧元其实是一个先天不足的货币。

　　香港金融工程师赵志敏女士指出，任何一个国家处理经济危机的时候，都需要货币政策和财政政策的同步协调，但欧元区只有统一的央行来制定货币政策，即便是统一的货币政策，也只是成员国之间博弈的折中结果。

　　在统一的货币政策下，由于缺乏对财政的严格控制，欧盟对成员国的约束仅仅存在于纸上，在金融危机期间，希腊、葡萄牙、爱尔兰、意大利和西班牙等国的财政赤字均超过《马斯特里赫特条约》规定的上限。

　　除2006年之外，希腊多年来均未遵守赤字规定，其债务从未控制在上限的30个百分点之内，但问题不仅在于各国是否严格遵守赤字规定，违规恐怕正是货币政策与财政政策割裂的必然结果。

　　刘东亮指出，欧元区成立后，货币政策上交至欧洲央行，但统一的货币政策无法适合各国不同的经济发展水平和周期，迫使各国将仍留在手中的财政政策运用到极致，导致部分成员国主权债务激增，而使用统一的汇率，又让处于危机中的国家，无法通过货币贬值来缓解危机。

　　赵志敏也认为，欧元体制早已决定了欧元成员国爆发主权债务危机的必然性，从而引发欧元危机潜伏在本轮金融危机的后期集中爆发。

　　在本轮金融危机开始时，全球掀起了降息潮，但欧元区因为成员国间的分歧总是“慢半拍”，降息幅度远落后于英美，由于货币政策的不到位，像希腊这样的国家只好依靠财政赤字来刺激经济，最终致使政府债台高筑而引发主权债务危机。

来源:第一财经日报  肖妍茹