[ 货币政策采取跟随美国的策略，即人民币利率继续盯紧美元，美国不加息，中国也不加；美国不回收流动性，中国也不回收 ]

　　4月16日，一个幽灵从瓶中被释放出来，它已经开始让A股投资者恐惧。随着5月2日央行再提存款准备金率0.5个百分点，这个幽灵不排除会更有力量。

　　这个幽灵就是股指期货。对它有两种描述:一种是天使，一种是魔鬼。在其推出前，某些人士把它描述为天使——对冲风险的理性工具，并受到热烈欢迎。

　　本人一直强烈质疑它的“天使”外衣——股指期货并不能平稳市场，相反，它将刺激投机，放大涨跌幅度。它将大大加速股市财富由弱者向强者转移的速度。

　　果不其然，“天使”的降临，几乎一出场就决定了股票现货市场的命运。短短两周内，在沪深300指数最大下跌11.2%的引领下，上证指数最大跌去了10.7%，A股市值蒸发了超过2.3万亿元。

　　按照国际市场的一般标准，如果股指期货的成交量超过了当日股票的成交量，那么，股指期货市场就有决定股票市场的力量。而股指期货上市的第三天，中国金交所的股指期货成交额就已超过了沪深300标的股票交易额。

　　鉴于超过90%的交易都是在当天交割完成，投机性超强，英国《金融时报》评之为“中国最大的赌场”——这显然更接近于“魔鬼”。不过该文借一名交易者的口，轻易就将之委过于“来自浙江的富豪”。

　　本人不敢相信浙江富豪“游击队”如此神奇强大，因为这是沪深300指数，要使它大幅下跌，除了期货市场的强力做空外，还须同时在A股市场大量抛出股票。简言之，这一轮股市被做空可能并不简单，我们须在更宏大的背景中去分析股指期货作为一个重要支点的战略博弈真相。

　　分析的基本前提是，鉴于美国金融危机是10多年来金融衍生品泡沫，近40年的美元纸币泡沫和200年来工业文明泡沫破灭的三重叠加；加上中国经济其30年来资源粗放消耗和外向依赖型模式也走到尽头；而大国和文明间竞争成本越来越高，各国经济在未来5~10年或许将不可避免进入负和博弈的循环，即“囚徒困境”式博弈，其基本规则是“剩者为王”。

　　在这场淘汰赛中，对手淘汰掉中国的“捷径”是——人民币大幅升值、股市和楼市泡沫极端膨胀，国际热钱反向全面做空中国经济，即从股市、楼市和汇率市场同时做空中国，使中国遭遇日本1990年式金融危机，从而一蹶不振，国民财富被席卷而去。

　　2005年7月后，人民币加速升值，中国股市和楼市泡沫急剧膨胀。2008年货币政策急剧收紧，股市在一年间下跌了72.8%。楼市也开始下跌；海外NDF市场人民币远期汇率也转升为跌，其时，中国经济距离危机只有一线之遥。所幸的是，中国在10月份全面扭转了紧缩政策，大力救市，挽狂澜于既倒。A股上证指数也从1664点一度上涨到3476点，一定程度上恢复了国民财产性收入。

　　特别令人遗憾的是，在2008年底稳定了楼价后，2009年中国未能有效控制住楼市泡沫，致使楼价疯狂反扑，又创出了新高。另一个令人遗憾的是，救市投资的使用效益相当低下，形成了又一轮粗放型扩张。

　　2010年初，国际热钱最想得到的政策组合是：人民币再度年升值5%~10%以上、融资融券3月推出、股指期货6月推出、国际板10月推出。那么，股市再暴涨一轮，涨到4000~5000点甚至更高，人民币汇率再创新高，即股市、楼市和人民币汇率都达到泡沫最大化，再以国际板推出为做空战略时点，重创中国经济。

　　平心而论，今年以来的中国经济决策可圈可点，坚决顶住了人民币升值论，这避免了楼市和股市泡沫更大，股指期货以极快的速度提前推出，使未得到人民币升值支持的国际热钱缺乏战略做多股指期货的时间和推力。不过，楼市泡沫冲刺到了令国际热钱惊喜交加的前所未有高峰。

　　在这种新情况下，在美国经济二次探底、美元纸币危机爆发之前，国际热钱有可能进行“次优选择”——即以股指期货推出为时点，战略做空A股；同时刺破房地产泡沫，做空楼市，即在股市和楼市上同时做空中国经济。在美国采取美元数量扩张的情况下，如果中国采取完全相反的数量收缩举措，在中美采取类固定汇率制下，其结果可能是，美国货币数量膨胀，中国货币流动收缩，则中国人财富总额对美国比例大大下降，即中国人对黄金、石油等大宗商品的购买力大大萎缩（这将同时表现为黄金、石油和铁矿石的价格上涨），这对于中国以黄金储备等对冲未来相当可能爆发的美元纸币危机非常不利。

　　针对如此复杂局面，中国已经很难有最优方案了，只能见招拆招，次优选择。

　　现实可行的措施是：1.继续严厉打击房地产投机，坚持提高第二套房首付和贷款利率，断绝第三套及以上房产房贷。征收第二、三套以上房产的物业税，让房价适度回落并控制住；2.货币政策采取跟随美国的策略，即人民币利率继续盯紧美元，美国不加息，中国也不加；美国不回收流动性，中国也不回收；3.在打压控制楼价的同时，可将流动性适当向股市引导，即当股市和楼市泡沫不得不“二选一”时，选择股市；4.将30%~50%的国资划归社保资金，并定量划分到每个国民名下，以此对国民的隐性通胀损失进行补偿，并扩大国内消费；5.继续加大对黄金和石油等战略物资的储备，以增加人民币的内在价值含量。而最重要的治本之策还在于，财富再分配公正透明的改革攻坚。

　　最后，特别需要提醒的是，当下货币政策的紧缩要非常慎重，以免被国际热钱所利用，做空中国。（作者为资深财经评论员，仅供参考，投资者决策风险自负。联系邮箱ztb6006@sina.com）

来源:第一财经日报