7.73万亿元新增贷款，是1-7月银行所释放的全部新增信用额度吗？

  现在看来，这仅是绝大部分，但并不是全部。

  如同去年银行演绎的“信贷资产表外”腾挪术一样，借助信托平台，银行今年的信贷资产类理财同样如火如荼，唯一的不同在于“初衷有异”。

  据西南财经大学信托与理财研究所统计，前7个月，商业银行发行的信贷资产类理财产品超过了1000款，比去年同期多增约100款。

  与去年不同，已不受制于信贷规模约束的商业银行，在突围信托贷款理财时，不再像去年那样单纯为转移表内资产，而是表现出了不同的诉求与策略。

  但无论如何不同，一个不争的事实是，借助信托贷款理财和其低收益率，对企业而言，全开放的低成本融资路径已全面打开，具有议价能力的优势企业正在享受一场空前的资本盛宴。

  多数商业银行人士认为，下半年受制于信贷规模限制，借助信托的信贷资产理财将会加速增长。一切，似乎只是个开始。

  千款产品井喷

  借助金融支持经济发展的强大动力，银行业正利用其所有的平台优势，展开一场白热化的融资服务争夺战。

  除了7.73万亿元新增贷款外，另外一条不为察觉的融资路径已然兴盛。

  西南财经大学信托与理财研究所统计，1-7月，银行的信贷资产类理财产品共发售1000多款。其中，3月、6月、7月的发售量增长最为明显，均超过或者接近200款。

  而去年同期，受制于信贷规模的严格管制，面对“求钱若渴”的强大客户需求，走投无路的银行不得不将表内资产转战信托理财，从而创下了1-7月信贷资产类理财发售900款的历史纪录。

  但今年不同。在“信贷没有规模限制”，银行新增贷款同比增长281%的情况下，信贷资产类理财依然旺盛，甚至超过了去年同期。

  西南财经大学信托与理财研究所统计，上半年信贷资产类理财产品发售较多的银行分别为建行、光大、招行、中信、交行、工行等。

  据不完全统计，建行1-7月份发售信贷资产类理财产品约为180款，光大约为220款，招行接近140款，交行110多款，中信约90款，工行约50多款。

  尽管未有具体销售规模的统计，但某股份制商业银行理财产品设计人士估算，总规模不会低于千亿元。

  西南财经大学信托与理财研究所研究员李要深介绍，今年上半年信贷资产类理财产品呈现出四大新特点。

  首先，信贷资产类理财产品大概占整个银行理财产品的4成以上，且呈现逐月递增态势；

  再者，产品募集资金多投资于基础设施建设或政府扶持项目，这些项目具有投资期长，资金回收速度慢等特点；

  三是，产品募集资金用于新发信托贷款（即新增贷款）的比例进一步提高；

  此外，信贷类理财产品的借款人以大中型企业、市政投资公司和地方交通厅为主。

  策略有异

  不同银行做信贷资产理财的诉求并不相同。

  就大型国有银行而言，工行和建行的信贷资产理财产品发售今年增势明显，而中行和农行则寥寥无几。这种迥异，与各行的信贷策略密不可分。

  上半年，建行与工行均奉行了年初突围的策略，而二季度则开始主动放缓信贷规模、加强风险管理。

  这种情况下，工行采用总行统一设计，而建行采用“授权分行”研发销售策略，各自大约从3月份开始，加大信托贷款类理财产品的开发力度，将部分存量信贷资产转为理财产品移置表外。而资产转让的基础，主要是为了配合完成信贷结构调整。

  据记者根据公开信息不完全统计，建行2月发售信贷资产理财产品约14款、3月约23款、4月约21款、5月约18款、6月约46款、7月约30款、8月前12天约14款。

  其客户从江苏宁靖盐高速公路公司，到中国铝业、贵阳市建设投资控股有限公司、泛华建设集团、潍坊市国资经营投资公司、北大方正等，不一而足。

  而工行的信托投资型理财产品前7个月总发售款数也达到了50款，且工行人士透露，工行虽然发售笔数不多，但是其每笔产品几乎全由总行设计，单笔募集规模基本都在一二十亿元以上，所以总体的信托贷款类理财规模并不小。

  从建、工两行的产品期限来看，主要集中在30-290多天，所以行内人士判断，基本为“存量信贷转让为主”。

  与资产转让相吻合，建行与工行的二季度新增贷款在四大行中明显放缓，由之前的第一和第二，下滑到第四和第三。而中行和农行由于全力突围信贷，在信贷理财上则发售无几。

  股份制银行与大行又有不同。由于多数股份制银行在一季度信贷增长弱势，二季度信贷增长压力巨大，信贷结构调整并不构成其突增理财的主要原因。其做信贷资产类理财产品，重在“抢占大客户”。

  某股份制银行理财管理人士告诉记者，上半年信贷猛增过程中，股份制银行在资产规模、资金价格等方面明显存在劣势，为了维护住客户，只能在理财上做文章。

  由此，不同的诉求产生了不同银行的理财产品特点。

  就建行和工行而言，他们的产品主要由存量信贷资产转出。建行多是针对具体贷款项目的信托贷款类理财，而工行则主要做的是包括信贷资产转让在内的组合理财。

  就股份制而言，其产品主要由新增贷款产生，其产品期限也要拉长得多，主要以中短期为主，而客户主要为信贷较难攻克的国资背景企业。

  以光大银行为例，其产品设计配合的借款人特点异常明显，借款人主要包括铁道部、山西省交通厅、内蒙古自治区交通厅、辽宁省交通厅、中铁股份、沈阳悦达投资管理公司、重庆高速公司等。

  而招行和中信银行则分别以“贷里淘金”和“中信理财快车计划”等系列产品为主打，通过组建资产池，以新增贷款为主，动态通过资产和期限错配，达到类固定收益，完成连续发售。

  在今年的信贷理财市场上，基于国有行和股份制的截然不同的诉求，增量的信托贷款类理财和存量的信贷资产类理财发售大致相当，前者为400款，后者约为470款。

无所不能的“理财” 
  
上半年，围绕着金融有效支持经济发展的主基调，商业银行在白热化的信贷竞争下，开始全面突围可借助的融资路径，天量信贷之外造就了另一股体外循环的信用流。

  一位商业银行人士透露，信托贷款类理财产品上半年的升温主要来自五方面原因：一是，为了满足客户理财收益率的需求，债券类收益率偏低，导致银行涌向信贷产品；二是，部分银行的信贷管制，导致将存量信贷转移；三是，议价能力强的借款人的低成本融资需求；四是，在信贷无法介入的情况下，比如项目资本金贷款，或者股权收购融资，介入信托介入；五是，银行为抢占大客户，主动借助信托提供低成本融资。

  这些因素互为作用，导演了信贷资产类理财的明显增长。

  而如果将这些因素逐一分析，其实质则皆来源于流动性过剩使然。

  在不少专家看来，上半年28.42%的M2增长速度，已超出了适度宽松货币政策的尺度。《财经》首席经济学家沈明高即提出，这不是适度宽松，而是过度宽松。

  过剩的流动性导致的最直接结果就是：融资成本大幅下滑。

  与天量信贷释放的同时，几乎也是全融资路径打开的过程。上半年，非金融企业及金融机构在境内外股票市场上通过发行、增发、配股以及权证、可转债累计筹资919亿元；另外，企业债券、短期融资券、中期票据和公司债共发行5864亿元，比上年同期多增4760亿元，同比增长281.5%。一些优质企业借助债券融资利率，基本上可以低于同期贷款利率1-3个百分点。

  二元化的信贷利率管制的情况下，导致大量优质客户借助低成本的直接融资形成对贷款的替换。

  为力挽客户，满足客户低成本融资需求，银行只有曲线救国。

  目前看来，这似乎只是个开始。

  随着下半年各银行陆续进行信贷规模约束，旺盛的融资需求必然要在信贷之外另寻他图。

  不少商业银行人士认为，“下半年，信托贷款会高速增长”。借助理财，商业银行完全打通了投行与银行融资平台，几乎无所不能。

  如何有效避免信贷大起大落的后遗症，既要防止信贷过快增长，又要合理满足信贷需求，成为摆在监管层和商业银行面前的一道难题。

 ---来源:21世纪经济报道  杜艳